Brussels Live · Pressekonferenz 2026-10-29
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[14:46:43] Speaker 1 [EN]
Guten Tag und willkommen zu unserer Pressekonferenz mit Präsidentin Lagarde und Vizepräsident Vučić. Mein Name ist Wolfgang Preussel. Wie immer sind Journalisten zugeschaltet; falls sie eine Frage stellen, möchte ich sie bitten, ihre Kameras und Mikrofone einzuschalten. Und damit übergebe ich das Wort an Sie, Frau Präsidentin.

[14:47:06] Speaker 2 [EN]
Vielen Dank, Wolfgang, und guten Tag an alle. Der Vizepräsident und ich heißen Sie zu unserer Pressekonferenz willkommen. Der Rat der Europäischen Zentralbank hat heute beschlossen, die drei Leitzinssätze der EZB unverändert zu lassen. Die Energiepreise sind weiter gestiegen. Das birgt nach oben gerichtete Risiken für die Inflationsaussichten und nach unten gerichtete Risiken für die Wachstumsaussichten. Während sich die vollen Auswirkungen des Energieschocks noch entfalten, bleibt die zugrundeliegende Inflation bisher weitgehend stabil, und die Löhne zeigen derzeit noch keine spürbare Reaktion. Das größere Ausmaß und die längere Dauer des Energieschocks sowie die Auswirkungen auf indirekte und sekundäre Effekte werden wahrscheinlich zu einem Anstieg der Inflation und zu einem Rückgang des Wachstums führen. Die Finanzierungsbedingungen haben sich seit unserem letzten Treffen verschärft. Dies wird sich voraussichtlich auf Inflation und Wachstum auswirken. Wir sind entschlossen, die Geldpolitik so auszurichten, dass die Inflation mittelfristig auf unser 2 %-Ziel stabilisiert wird. Wir sind weiterhin gut aufgestellt, um die aktuelle erhöhte Unsicherheit zu bewältigen. Wir werden einen datenabhängigen und meeting-by-meeting-Ansatz verfolgen, um die angemessene geldpolitische Haltung zu bestimmen. Insbesondere werden sich unsere Zinsentscheidungen an unserer Einschätzung der Inflationsaussichten und der damit verbundenen Risiken orientieren, wobei wir die eingehenden Wirtschafts- und Finanzdaten sowie die Entwicklung der Kerninflation und die Stärke der geldpolitischen Transmission berücksichtigen. Wir verpflichten uns nicht im Voraus auf einen bestimmten Zinspfad. Die heute getroffenen Entscheidungen sind in einer Pressemitteilung auf unserer Website dargelegt. Ich werde nun detaillierter ausführen, wie wir die Entwicklung der Wirtschaft und der Inflation sehen, und anschließend unsere Bewertung der finanziellen und monetären Bedingungen erläutern. Die eingehenden Daten deuten darauf hin, dass sich die Wirtschaft des Euroraums im dritten Quartal des Jahres weiter ausgeweitet hat. Die Dienstleistungen haben sich erholt, nachdem sie zu Beginn des Konflikts im Nahen Osten geschwächt waren. Die Industrie, digitale Dienstleistungen und die Exporte profitieren von geschäftsbezogenen Investitionen im Zusammenhang mit AR. Auch die staatlichen Ausgaben für Infrastruktur und Verteidigung stützen die Konjunktur.

[14:49:40] Speaker 2 [EN]
Diese Faktoren sollten das Wachstum auch weiterhin kurzfristig stützen. Gleichzeitig haben die erneuten Energiepreiserhöhungen das Verbrauchervertrauen getroffen, und höhere Finanzierungskosten werden das Wachstum voraussichtlich belasten. Die Arbeitslosenquote blieb im August bei 6,4 %. Das Wachstum von Beschäftigung und Arbeitskräfteangebot bleibt verhalten, während sich die Produktivität allmählich erholt. Mittelfristig sollte eine Erholung des Vertrauens und der Realeinkommen, angetrieben durch allmählich sinkende Energiepreise und einen robusten Arbeitsmarkt, die Binnennachfrage stärken. Investitionen in KI-bezogene Aktivitäten sowie die Staatsausgaben für Infrastruktur und Verteidigung sollten ebenfalls weiterhin das Wachstum stützen. Das Exportwachstum sollte dank der sich verstärkenden ausländischen Nachfrage wieder anziehen. Ein höheres Potenzialwachstum erfordert strukturelle Reformen und muss durch solide öffentliche Finanzen untermauert werden. Fiskalische Nachhaltigkeit ist ein entscheidender Anker für breitere wirtschaftliche Stabilität. Die fiskalischen Reaktionen auf den Energieschock sollten vorübergehend, zielgerichtet und maßgeschneidert sein. Die Vereinfachung und Harmonisierung der Regeln im EU-Binnenmarkt, die Beschleunigung des Energiewandels und der Abschluss der Spar- und Investitionsunion sind zentrale Bausteine, um unsere Wirtschaft dynamischer und widerstandsfähiger zu machen. Während der Prozess zur Einigung auf den Rechtsrahmen für den digitalen Euro in seine finale Phase eintritt, betonen wir erneut die Bedeutung, so schnell wie möglich eine Einigung über das Paket für die gemeinsame Währung zu erzielen. Die Inflation stieg im September auf 3,8 %, von 3,2 % im August. Die Inflation bei den Energiepreisen stieg deutlich auf 18,9 % von 14,3 % im August. Diesel- und Benzinpreise erreichten im September neue Höchststände, was teilweise auf erhöhte Raffineriemargen zurückzuführen ist. Die Inflation ohne Energie stieg im September auf 2,3 % gegenüber 2,1 % im August. Die Inflation bei Lebensmitteln stieg auf 1,3 % von 1,1 %. Die Inflation bei Dienstleistungen stieg im September auf 3,2 % gegenüber 3 % im August.

[14:52:24] Speaker 1 [EN]
Während die Inflation bei Waren von 1,2 % auf 1,1 % gesunken ist.

[14:52:31] Speaker 2 [EN]
Die Indikatoren für die zugrundeliegende Inflation sind weiterhin weitgehend stabil. Zwar deuten die frühen Phasen der Preiskette auf nach oben gerichteten Druck hin. Der Lohnauftrieb bleibt moderat, die Entlohnung pro Beschäftigten stieg im zweiten Quartal um 3,3 %, nach 3,6 % im ersten Quartal. Während die steigende Produktivität dazu beigetragen hat, den Anstieg der Lohnstückkosten zu begrenzen. Unser vorwärtsgerichteter Lohnindikator deutet darauf hin, dass das Wachstum der ausgehandelten Löhne zwischen 2. zwischen 2,5 % und 2,8 % in den verbleibenden Monaten des Jahres 2026 und durchschnittlich 2,6 % in den ersten drei Quartalen des Jahres 2027. Die Inflationserwartungen für kürzere Zeiträume sind gestiegen, aber die meisten Messungen der längerfristigen Inflationserwartungen liegen bei etwa 2 %, was die Stabilisierung der Inflation um das Ziel auf mittlere Sicht unterstützt. Die Energiepreise sind über die Baseline hinaus gestiegen.

[14:53:45] Speaker 1 [EN]
Über den in den September-Projektionen des EZB-Stabs vorgesehenen Basispfad hinaus.

[14:53:51] Speaker 2 [EN]
Dies wird die Inflation kurzfristig voraussichtlich weiter erhöhen und die Gesamtinflation in den kommenden Quartalen deutlich über dem Ziel halten. Anschließend sollte die sinkende Energieinflation zusammen mit den Auswirkungen höherer Zinssätze dazu beitragen, dass die Inflation wieder auf das Zielniveau zurückkehrt. Die Risiken für die Wachstumsaussichten sind nach unten gerichtet. Dies ist insbesondere auf den Konflikt im Nahen Osten und die jüngsten Entwicklungen im Zusammenhang mit dem ungerechtfertigten Krieg Russlands gegen die Ukraine zurückzuführen. Fortgesetzte Störungen der Energieversorgung könnten zu einem weiteren und länger anhaltenden Anstieg der Energiepreise führen, als derzeit erwartet. Das würde sich auf die Realeinkommen, die Ausgaben und die Investitionen auswirken. Eine Verschlechterung der Stimmung an den globalen Finanzmärkten oder eine Intensivierung der Übertragungseffekte auf den globalen Anleihemärkten könnte die Finanzierungsbedingungen verschärfen und damit die Nachfrage dämpfen. Fiskalische Unsicherheit könnte die Finanzierungsbedingungen weiter verschärfen und das Vertrauen schwächen, was zu einem Rückgang von Konsum und Investitionen führen würde. Eine erneute Zuspitzung der Handelsspannungen zwischen großen Volkswirtschaften könnte Lieferketten weiter stören, die Exporte verringern und den Konsum sowie die Investitionen schwächen. Im Gegensatz dazu könnte das Wachstum höher ausfallen, wenn sich die Wirtschaft und die Energiemärkte schneller als erwartet an die durch die anhaltenden Konflikte verursachten Störungen anpassen oder wenn diese Konflikte nachhaltig gelöst werden. Darüber hinaus können die Einführung neuer Technologien durch Unternehmen im Euroraum, die Staatsausgaben für Infrastruktur und Verteidigung sowie Reformen zur Steigerung der Produktivität und zur Vollendung des EU-Binnenmarkts das Wachstum stärker anheizen als erwartet. Die Risiken für die Inflationsaussichten sind nach oben gerichtet. Dies ist insbesondere auf den Konflikt im Nahen Osten und die jüngsten Entwicklungen im Zusammenhang mit Russlands ungerechtfertigter Krieg gegen die Ukraine zurückzuführen. Der Energieschock könnte sich weiter verschärfen, und seine Auswirkungen auf andere Preise und Löhne könnten stärker ausfallen als derzeit erwartet. Insbesondere die Gaspreise könnten steigen, wenn die Lieferungen weiter gestört werden oder ein ungewöhnlich kalter Winter mit niedrigen Speicherständen zusammenfällt. Je länger die Energiepreise hoch bleiben, desto wahrscheinlicher ist es, dass sie durch die breitere Inflation nach oben treiben werden, und zwar über

[14:56:30] Speaker 2 [EN]
indirekte und Effekte der zweiten Runde. Erneute Handelskonflikte könnten zu noch stärker fragmentierten globalen Lieferketten führen, die Versorgung mit kritischen Rohstoffen einschränken und die Kapazitätsengpässe in der Wirtschaft des Euroraums verschärfen. Extreme Wetterereignisse, die möglicherweise durch sich intensivierende El-Niño-Bedingungen verstärkt werden, und die sich entfaltende Klimakrise und Naturkrise im weiteren Sinne könnten zu einem stärkeren als erwarteten Anstieg der Lebensmittelpreise führen.

[14:57:04] Speaker 1 [EN]
Im Gegensatz dazu könnte die Inflation niedriger ausfallen, wenn die anhaltenden geopolitischen Konflikte nachhaltig gelöst würden oder wenn die indirekten oder sekundären Effekte der höheren Energiepreise weniger stark ausfallen als erwartet.

[14:57:21] Speaker 2 [EN]
Volatilere und risikoaverse Finanzmärkte zusammen mit höheren langfristigen Zinssätzen könnten die Nachfrage belasten und damit ebenfalls die Inflation senken. Die aktuellen Finanzierungsbedingungen.

[14:57:36] Speaker 1 [EN]
Die finanziellen Bedingungen haben sich seit unserem letzten Treffen verschärft.

[14:57:42] Speaker 2 [EN]
Die Zinssätze sind weitgehend gestiegen, während die Aktienkurse gefallen sind.

[14:57:47] Speaker 1 [EN]
Die Kosten für marktbasierte Schulden für Unternehmen stiegen auf 4. Der Anteil der marktbasierten Unternehmensschulden stieg im August auf 1 % von 4 % im Juli, während die Bankkreditzinsen für Unternehmen bei 3,8 % blieben.

[14:58:02] Speaker 2 [EN]
Das Wachstum der Bankkredite an Unternehmen verlangsamte sich im August und September auf eine Jahresrate von 4,2 %, von 4,4 % im Juli.

[14:58:12] Speaker 1 [EN]
Während die Emissionen von Unternehmensanleihen im Jahresvergleich im September um 4,2 % stiegen, gegenüber 3,8 % im August und 3,5 % im Juli.

[14:58:25] Speaker 2 [EN]
Die Kreditstandards für Unternehmenskredite haben sich im dritten Quartal verschärft, wie in unserer jüngsten Bankkreditumfrage berichtet wird, wobei die Banken Bedenken hinsichtlich der wirtschaftlichen Risiken nennen, denen ihre Kunden ausgesetzt sind.

[14:58:40] Speaker 1 [EN]
Trotz höherem Finanzierungsbedarf für Lagerbestände und Working Capital ging die Nachfrage nach Unternehmenskrediten zurück, was insbesondere die höheren Zinssätze widerspiegelt.

[14:58:52] Speaker 2 [EN]
Die Hypothekenzinsen stiegen im August auf 3,8 % gegenüber 3,5 % im Juli, während das Wachstum der Hypothekenkreditvergabe im September auf 3 % sank.

[14:59:05] Speaker 1 [EN]
Die Kreditstandards für Hypothekenkredite blieben im dritten Quartal unverändert, während die Nachfrage nach Hypothekenkrediten aufgrund der höheren Zinsen deutlich zurückging.

[14:59:16] Speaker 2 [EN]
Zusammenfassend hat der EZB-Rat heute beschlossen, die drei Leitzinssätze der EZB unverändert zu lassen.

[14:59:23] Speaker 1 [EN]
Wir sind verpflichtet, die Geldpolitik so zu gestalten, dass die Inflation mittelfristig auf unser 2 %-Ziel stabilisiert wird.

[14:59:31] Speaker 2 [EN]
Wir werden einen datenabhängigen und sitzungsweisen Ansatz verfolgen, um die angemessene geldpolitische Haltung zu bestimmen.

[14:59:39] Speaker 1 [EN]
Unsere Zinsentscheidungen werden auf unserer Bewertung der Inflationsaussichten und der damit verbundenen Risiken beruhen, wobei wir die eingehenden Wirtschafts- und Finanzdaten sowie die Dynamik der zugrunde liegenden Inflation und die Stärke der geldpolitischen Transmission berücksichtigen.

[14:59:55] Speaker 2 [EN]
Wir verpflichten uns nicht im Voraus auf einen bestimmten Zinspfad.

[14:59:59] Speaker 1 [EN]
Und wir stehen in jedem Fall bereit, alle unsere Instrumente innerhalb unseres Mandats anzupassen, um sicherzustellen, dass die Inflation nachhaltig auf unser mittelfristiges Ziel stabilisiert wird und die reibungslose Funktionsweise der geldpolitischen Transmission erhalten bleibt.

[15:00:14] Speaker 2 [EN]
Wir sind nun bereit, Ihre Fragen zu beantworten.

[15:00:18] Speaker 3 [EN]
Die erste Frage geht an unseren Nachbarn, den Vizepräsidenten von CNBC. Bitte.

[15:00:22] Speaker 4 [EN]
Vielen Dank. Frau Präsidentin Lagarde, ich habe zwei Fragen. Eine betrifft die Geldpolitik. Die erste Frage dazu ist, dass zum ersten Mal seit – ich weiß nicht, wie lange – die Erwähnung von Zweitrundeneffekten in Ihrer Pressemitteilung doch sehr auffällig war. Heißt das also, dass sich die Märkte das Recht erkauft haben, eine Zinserhöhung im Dezember zu erwarten, weil nun eindeutig ein Risiko für Zweitrundeneffekte besteht? Die zweite Frage lautet: Wie vereinen Sie Ihre Position, die Sie – ich glaube, es war im Frühjahr dieses Jahres – geäußert haben, dass der Kapitän auf dem Schiff bleibt, wenn am Horizont Wolken aufziehen, angesichts der Tatsache, dass sich die Eurozone wahrscheinlich in einer schlechteren Lage befindet als im Frühjahr? Wenn wir auf Frankreich schauen, auf das Inflationsbild, und vielleicht können Sie uns mehr über Ihre Beweggründe sagen. Danke.

[15:01:11] Speaker 1 [EN]
Vielen Dank für Ihre beiden Fragen. Ich schlage vor, dass wir uns zunächst und vor allem mit der geldpolitischen Erklärung und den geldpolitischen Beschlussfragen befassen und dass wir etwaige zusätzliche Fragen, zum Beispiel an mich, für den Schluss aufheben, denn die eigentliche Tagesordnung hier ist die Geldpolitik. Also auf Ihre zweite Frage werde ich später in der Pressekonferenz eingehen, wenn das für Sie in Ordnung ist. Sie haben recht, dass Zweitrundeneffekte und das Risiko von Zweitrundeneffekten etwas sind, dem wir besondere Aufmerksamkeit widmen. Ich denke, das habe ich auf den vorherigen Pressekonferenzen gesagt, da die Inflation steigt, da das Inflationsrisiko gestiegen ist, widmen wir den direkten Effekten besondere Aufmerksamkeit. Wir sehen es deutlich bei den indirekten Effekten. Wir haben eine Zunahme dieser indirekten Effekte und der sekundären Effekte festgestellt. Diese würden eine besondere politische Entscheidung erfordern. Wir sind sehr aufmerksam und sehen derzeit kein Risiko für Zweitrundeneffekte zusätzlich zu dem, was bereits in den Projektionen enthalten ist. Wenn Sie mir also gestatten, die Prognosen, die im September erstellt wurden, beinhalteten das Risiko von Zweitrundeneffekten. Wir beobachten dies sehr aufmerksam, und im Moment sehen wir – wie es, glaube ich, sehr deutlich in der geldpolitischen Erklärung steht – derzeit kein materielles Risiko von Zweitrundeneffekten. Aber geben Sie mir die Gelegenheit, denn ich habe Ihre zweite Frage auf später verschoben, um Ihnen einen kleinen Einblick in die Debatte zu geben, die wir geführt haben.

[15:03:08] Speaker 2 [EN]
Denn obwohl wir sehr auf die Zweitrundeneffekte geachtet haben – insbesondere auf die Entwicklung der Löhne, den Lohn-Tracker, die Prognosen für die Arbeitnehmerentgelte und auf alle Instrumente, die uns zur Messung der Löhne in allen Sektoren zur Verfügung stehen, einschließlich der Ausgangsposition der Gewerkschaften in den anstehenden Verhandlungen über Tarifverträge –, haben wir auch betrachtet, was sich im Vergleich zum vergangenen September wirklich deutlich verändert hat. Und die beiden zentralen Veränderungen, die wir feststellen, sind in erster Linie die Energiepreise. Und dabei geht es um eine Kombination aus den Ölpreisen, aber noch wichtiger sind die Preise für Benzin, Kraftstoff, Gas und natürlich die Raffineriemargen. Und das ist deutlich gestiegen. Das zeigt sich auch in den Zahlen zur Energieinflation, 18,8, wenn ich mich recht erinnere, im Vergleich zu der niedrigeren Zahl aus September. Es gibt also einen klaren Anstieg. Aber eine weitere neue Entwicklung, die wir seit September beobachten, ist die Kosten für langfristige Finanzierungen. Die sind tatsächlich gestiegen, und Sie wissen ja, wir schauen uns die Zahlen an, und die durchschnittlichen zehnjährigen Staatsanleihenrenditen sind um etwa 35 % gestiegen. Entschuldigen Sie, 35 Basispunkte seit unserer letzten Frist für die September-Projektionen. Wenn wir diese beiden Faktoren also kombinieren, hat der EZB-Rat tatsächlich darüber diskutiert, ob eine Zinserhöhung angemessen war. Aber auf Basis der sich anhäufenden und ebenfalls steigenden Unsicherheit, auf Basis der Kerninflation, die weitgehend unverändert geblieben ist,

[15:05:11] Speaker 1 [EN]
Der Regierungsrat hat einstimmig beschlossen, dass wir in dieser Phase gut genug aufgestellt sind, um das Treffen abzuhalten, und dass ein maßvolles Vorgehen zum jetzigen Zeitpunkt weiterhin angemessen ist.

[15:05:27] Speaker 2 [EN]
Das ist also die Diskussion, die wir in den letzten Stunden sowie auch gestern Nachmittag geführt haben. Ich denke, das gibt Ihnen einen Eindruck davon, dass wir, wie Sie wissen, die Inflation so weit wie möglich seziert und die Folgen der Inflation insbesondere auf die Löhne, aber auch die allgemeinen Veränderungen, die wir beobachtet haben, analysiert haben – und dabei stets unseren dreistufigen Ansatz in unserer geldpolitischen Haltung anwenden.

[15:05:55] Speaker 1 [EN]
Danke.

[15:05:57] Speaker 3 [EN]
Nächste Frage von Balazs Korányi von Reuters. Balazs, bitte.

[15:06:03] Speaker 1 [EN]
Vielen Dank. Leider wird einer meiner Fragen wohl auch ans Ende der Warteschlange rutschen.

[15:06:09] Speaker 2 [EN]
Nein, ich schlage nicht vor, dass wir drängeln, aber ich schlage vor, dass wir uns zunächst auf alle Fragen zur Geldpolitik konzentrieren und dann auf die anderen.

[15:06:15] Speaker 1 [EN]
Angesichts dessen, was Sie zur Aufwärtsrisiken bei der Inflation gesagt haben, haben Sie gerade gesagt, dass der Mittelweg angemessen erscheint. Gab es dazu auch einen Konsens im EZB-Rat? Weil Sie erwähnt haben, dass es eine Diskussion über eine Zinserhöhung gegeben hat. Gab es dazu ebenfalls Einstimmigkeit? Und angesichts dieses Inflationsrisikos nach oben, glauben Sie, dass die EZB die Zinsen irgendwann in der Zukunft weiter erhöhen muss? Die zweite Frage ist gewissermaßen ähnlich wie die Frage von Annette. Mich interessiert auch das Warum. Warum würden Sie die mächtigste Finanzposition Europas verlassen? Und besonders interessiert mich dieser Gedanke, dass Sie vielleicht einen größeren Blick auf die französische Politik werfen möchten, dass Sie die Möglichkeit haben möchten, sich auszudrücken. Ist das tatsächlich der Fall? Und auf welche Weise würden Sie das tun? Würden Sie sich zur Wahl stellen? Oder würden Sie nur kommentieren, was passiert?

[15:07:25] Speaker 2 [EN]
Sie hatten also recht, Balazs. Die zweite Frage werde ich später stellen. Aber zu Ihrer ersten Frage – ja. War das diese Debatte, wissen Sie, wir schauen uns die Zahlen an, wir schauen uns das erhöhte Risiko an, wir schauen uns das Endergebnis an. Verschärfungen als Folge der langfristigen Zinssätze. Und Pro und Contra – es gab Stimmen, die sagten: „Warum nicht jetzt?“. Am Ende der Diskussion wurde einstimmig beschlossen, dass wir uns in einer ausreichend guten Position befinden, um tatsächlich abzuwarten. Für weitere Informationen und die Zeit zwischen den Sitzungen wird informationsreich sein. Ich werde Ihnen die Liste dessen vorlegen, was wir in den nächsten Wochen erhalten werden, was uns tatsächlich helfen wird zu bestimmen, ob. Die Situation, die wir jetzt sehen und die eine Zinserhöhung hätte rechtfertigen können, wird bestätigt werden. Und in diesem Fall ist die Richtung klar. Also die Liste der Informationen, die wir haben werden. Ein neuer Satz an Personalprognosen, September, entschuldigen Sie, September. Nicht September, Dezember wird eine Prognoseübung sein. Zwei neue Inflationsdaten. BIP-Wachstum von 3 % im dritten Quartal, Arbeitslosengeld pro Arbeitnehmer und vereinbarte Löhne, zwei Arbeitslosenquoten, zwei Industrieproduktionsveröffentlichungen, die November-PMIs, zwei Runden mit Bankzinsstatistiken für September und Oktober. Wie Sie sehen, erwartet uns in den kommenden Wochen eine Fülle an Informationen und Daten. Dies wird insbesondere in Bezug auf die Kerninflation von Relevanz sein. Denn während die Kerninflation zu Beginn des Schocks nicht sehr aussagekräftig war, desto mehr wir uns in den Schock hineinbewegen, desto informationsreicher werden die Indikatoren für die Kerninflation. Sie beginnen aussagekräftiger zu werden. Und insgesamt gesehen, wissen Sie, haben sie sich nicht verändert. In der geldpolitischen Erklärung wird ausdrücklich darauf hingewiesen. Doch mit den sechs zusätzlichen Wochen an Informationen werden wir deutlich mehr über die zugrundeliegende Inflation erfahren. Und genau das werden wir besonders im Blick behalten. Nicht zum Nachteil der Inflationsaussichten.

[15:09:59] Speaker 2 [EN]
Wir werden die Inflationsaussichten weiterhin im Blick behalten. Wir werden die Risiken weiterhin im Blick behalten. Wir werden voraussichtlich im Dezember erneut Szenarien erstellen. Und wir werden natürlich auch die Dynamik und die Stärke der geldpolitischen Transmission betrachten. Aber die zugrundeliegende Inflation wird wahrscheinlich eine besondere Rolle in dem dreistufigen Ansatz einnehmen, den wir bei unserer geldpolitischen Entscheidungsfindung anwenden.

[15:10:27] Speaker 3 [EN]
Unsere nächste Frage geht an Alex Weber von Bloomberg. Alex, bitte.

[15:10:34] Speaker 1 [EN]
Vielen Dank. Meine erste Frage betrifft insbesondere die französischen Staatsanleihen. Bei der Art von Spread-Ausweitung, die wir in den letzten Wochen gesehen haben, gab es viele Fragen, ob und wann die EZB eingreifen sollte. Können Sie uns sagen, welche konkreten Indikatoren Sie beobachten? Geht es mehr um die Geschwindigkeit der Anpassung, um das absolute Niveau des Spreads oder tatsächlich um Ansteckungseffekte für andere Länder? Meine zweite Frage geht ebenfalls in dieselbe Richtung wie die Fragen meiner Kolleginnen und Kollegen. Entschuldigen Sie bitte Ihren Abschied. Sie gehen ja jetzt.

[15:11:04] Speaker 2 [EN]
Danke.

[15:11:06] Speaker 1 [EN]
Sie verlassen das Amt nun zu Beginn eines Jahres mit vielen nationalen Wahlen, insbesondere in Ihrem Heimatland. Haben Sie in Betracht gezogen, ob dieser besondere Zeitpunkt die Unabhängigkeit der EZB untergraben könnte?

[15:11:21] Speaker 2 [EN]
Vielen Dank für beide Fragen. Auf Ihre zweite Frage werde ich zusammen mit den beiden anderen Kolleginnen und Kollegen eingehen. Ich hoffe, das ist in Ordnung für Sie, aber ich werde Ihnen eine fundierte und gut begründete Antwort geben, denn ich hatte angenommen, dass Sie diese Frage möglicherweise aufwerfen könnten. Die erste Antwort, die ich Ihnen geben würde, lautet, dass dies langfristig angelegt ist und wir uns, wenn wir die Amtszeit betrachten, die gesamte Kurve ansehen. Aber sagen wir mal, das lange Ende der Kurve weltweit, nicht spezifisch für einen Mitgliedstaat, nicht spezifisch für ganz Europa, sondern weltweit, als Grund bedeutend. Wenn Sie die Zahlen vergleichen, sagen wir, nehmen Sie Februar und jetzt haben Sie eine signifikante Anzahl von Basispunkten, die gestiegen sind. Unternehmensanleihen, und das wird durch mehrere Faktoren verursacht. Das nennt man verursacht durch die erwartete Inflation. Das liegt am erwarteten Zinspfad. Und wir. Ich denke, obwohl es einen sehr interessanten Blog gibt, den ich sehr empfehle, sind wir der Meinung, dass die Schuldenemissionen einiger der Hyperscaler – ohne bisher zu verdrängen, aber das Volumen der ausgegebenen langfristigen Anleihen zu erhöhen – ebenfalls eine Rolle spielen. Das hat jedoch den gesamten Markt betroffen. Zweite Beobachtung, und das gilt auch für alle Länder. Jene Länder mit der hohen Verschuldung, mit der hohen Verschuldung, müssen in ihre Pläne für die Haushaltspolitik einbeziehen, dass die Zinssätze höher sind und wahrscheinlich auch höher bleiben werden.

[15:13:06] Speaker 1 [EN]
Für einen bestimmten Zeitraum.

[15:13:09] Speaker 2 [EN]
In Europa bedeutet dieses Prinzip, dass politische Maßnahmen als Teil eines Plans verabschiedet werden müssen, der immer nach Brüssel eingereicht wird. Und dieser muss sich an den europäischen Haushaltsrahmen halten. Das werden wir uns natürlich alles ansehen, und noch mehr. Die Mitgliedstaaten stehen vor besonderen Herausforderungen. Ich würde sagen, dass sich das verengt und letztlich auf die Länder reduziert, die generell ein hohes Schuldenniveau aufweisen. Ich möchte aber auch hinzufügen, dass wir, falls Marktentwicklungen die reibungslose Umsetzung unserer Geldpolitik gefährden – etwa durch unberechtigte und ungeordnete Marktschwankungen –, über Instrumente verfügen, um darauf zu reagieren. Die Kriterien und Bedingungen, unter denen dies gilt, sind bekannt. Sie sind veröffentlicht. Und ich bin sicher, dass Sie sie kennen. Danke.

[15:14:16] Speaker 3 [EN]
Stefan Rakius von Handelsblatt als Nächster, bitte. Stefan.

[15:14:21] Speaker 1 [EN]
Vielen Dank für das Wort. Guten Tag. Meine erste Frage betrifft die Geldpolitik, wo Sie erwähnt haben, dass Sie sich noch in der Phase der gemessenen Straffung befinden. Angesichts dessen, warum sollte es dann Zweifel daran geben, dass die EZB an ihrem quartalsweisen Tempo festhält und im Dezember erneut die Zinsen erhöht? Und meine zweite Frage, ebenfalls persönlicher Natur: Werden Sie uns bitte explizit mitteilen, was Sie ab dem 7. Februar tun werden? Danke.

[15:14:51] Speaker 2 [EN]
Vielen Dank. Auf Ihre erste Frage also: Ja, wir verfolgen in dieser Phase nach wie vor eine maßvolle Reaktion auf die aktuelle Situation. Und wie ich bereits sagte, werden wir die Entwicklung der geopolitischen Lage bewerten. Die Situation, die Entwicklung der Energiepreise, die Entwicklung der Verschärfung der die Finanzierungskosten und alle anderen Fakten und Zahlen, die relevant sind, um die aktuelle Situation mit dem zu vergleichen, was wir im Dezember erhalten werden. Und wie ich bereits sagte, sofern es keine größeren Entwicklungen gibt, ist die Richtung klar. Für uns alle. Gibt es einen Grund, unsere Aktivitäten auf die vierteljährlichen Sitzungen zu reduzieren?

[15:15:52] Speaker 1 [EN]
Nein.

[15:15:54] Speaker 2 [EN]
Nein. Wir haben uns nie darauf beschränkt. Es stimmt, dass wir datenreicher sind. Diese Projektionstreffen, aber wir sind auch in der Lage zu verstehen, was uns die Mitarbeiter erklären, die Informationen, die sie sammeln, und die Analysen, die sie durchführen. Und wenn dies gerechtfertigt wäre, um unser Ziel von 2 % mittelfristig zu erreichen, ohne uns auf vierteljährliche Treffen zu beschränken. Und wir haben nicht vor, die Anzahl der Sitzungen zu begrenzen, bei denen wir uns mit Geldpolitik befassen werden.

[15:16:34] Speaker 3 [EN]
Nächste Frage. Olaf Störbeck von der Financial Times. Olaf, bitte.

[15:16:41] Speaker 1 [EN]
Ja. Vielen Dank für Ihre Antworten auf meine Fragen. Ich habe auch eine an Sie, oder vielmehr an die Implikationen Ihrer heutigen Entscheidung. Sie sind also das achte von 26 Mitgliedern des EZB-Direktoriums in der Geschichte der EZB, das zurücktritt oder vorzeitig ausscheidet – ein recht hoher Anteil. Weist dies auf Mängel in der Governance der EZB hin, oder ist es...

[15:17:06] Speaker 2 [EN]
Entschuldigung. Können Sie Ihre Frage wiederholen? Sie.

[15:17:08] Speaker 1 [EN]
Acht der insgesamt 26 Mitglieder des Exekutivrats, einschließlich Ihnen, werden vorzeitig ausscheiden, bevor sie die volle Amtszeit absolviert haben – eine recht hohe Quote. Lässt das nicht auf Mängel in der Governance schließen? Sind Ihre Ideen zu lang? Sie haben zu Beginn des Jahres in einem Bloomberg-Interview gesagt, dass Sie zunächst dachten, es handele sich um eine fünfjährige Amtszeit. Ich wäre daher an Ihren Gedanken dazu interessiert. Und auch noch einmal zu den französischen Staatsanleihen und inwieweit die jüngste Steigerung der Renditen von Staatsanleihen derzeit einen Teil der Arbeit der EZB übernimmt? Und ist dadurch der Bedarf an weiteren Zinserhöhungen reduziert? Danke.

[15:17:56] Speaker 2 [EN]
Nun, vielen Dank für Ihre erste Frage. Ich werde mich nur mit der Frage der Governance befassen. Ich denke, dass die Governance der EZB ihre Stabilität unter Beweis gestellt hat. Wir hatten in der Vergangenheit Übergänge. Kontinuität der Geschäfte war für diese Institution stets das Motto. Sie ist nie gescheitert. Und ich habe vollstes Vertrauen, dass Sie weiterhin die Prinzipien der Kontinuität, zielgerichtetes Handeln zur Erreichung unseres mittelfristigen 2%-Ziels anwenden werden. Und Sie können sicher sein, dass ich bis zum 7. Februar im Amt bin, fokussiert und werde ohne Vorbehalte oder Ausreden arbeiten. Zu Ihrer anderen Frage glaube ich, dass ich diese bereits beantwortet habe, und es handelt sich dabei tatsächlich um eine der Fragen. Von den Phänomenen, die wir beobachtet haben und die seit September das Bild verändert haben. Denn ja, Sie haben recht, die langfristigen Renditen sind gestiegen, und zwar insgesamt, also stärker in einigen Ländern und weniger in anderen. Und dann beginnt man, die Spreads zu betrachten. Und wir schauen uns alles an. Aber das war ein qualifizierendes Element, wenn Sie so wollen, für den Anstieg der Energiepreise. Die Energiepreise haben also die Inflation erhöht, die langfristigen Finanzierungskosten haben das Ausmaß dieses Anstiegs bestimmt, und in diesen Umständen, denen wir in den kommenden Wochen besondere Aufmerksamkeit widmen werden, werden wir uns mit besonderem Fokus auf die Kerninflation im Dezember entscheiden.

[15:19:47] Speaker 3 [EN]
Nächste Frage kommt von Andres Stumpf von der spanischen Zeitung Expansion. Andres, bitte.

[15:19:52] Speaker 1 [EN]
Guten Tag. Frau Präsidentin, ich möchte wissen, ob diese Zinspause wegen der angespannten Finanzmarktbedingungen nur für dieses Treffen gilt oder ob sie den gesamten November über anhalten wird. Die EZB könnte deshalb weder die Zinsen erhöhen noch sie unverändert lassen. Und eine zweite Frage für später. Die Mandate im Europäischen Rat und im Europäischen Parlament werden vor Ihrem Abschied besprochen. Wären Sie überhaupt daran interessiert, sich für diese Positionen zu bewerben oder nicht? Danke. Nur um Sie in der Nähe zu halten.

[15:20:42] Speaker 2 [EN]
Das ist wirklich sehr nett von Ihnen, aber ich werde versuchen, Ihre zweite Frage sowie die anderen Fragen zu beantworten. Ich denke also, dass Sie recht haben, unsere Entscheidung tatsächlich zu charakterisieren. Ich hatte nicht darüber nachgedacht, aber Sie haben recht, sie als eine Entscheidung ohne Erhöhung zu charakterisieren. Weil wir uns diese Frage tatsächlich gestellt haben und viele von uns darüber nachgedacht und abgewogen haben, ob dies bereits jetzt gerechtfertigt ist oder ob wir die aktuelle Bewertung mit zukünftigen Daten, Zahlen und Elementen konfrontieren müssen, die wir an unserer dreistufigen geldpolitischen Reaktionsfunktion messen werden. Es ist also so, wie ich gesagt habe, und ihr werdet es wahrscheinlich leid sein, es von mir zu hören, aber wir treffen unsere Entscheidungen auf jeder Sitzung. Das bedeutet nicht, dass wir im November nicht die Zinsen erhöhen werden. Unsere nächste Sitzung ist im Dezember. Wie ich bereits früher in Beantwortung einer vorherigen Frage gesagt habe, wenn. Die Bewertung, die wir heute haben, wird nicht durch bedeutende Entwicklungen infrage gestellt, die Richtung ist klar.

[15:22:04] Speaker 3 [EN]
Die nächste Frage kommt von Jean-Philippe Lacour von der Agence France-Presse. Jean-Philippe, bitte.

[15:22:08] Speaker 1 [EN]
Bevor ich kann.

[15:22:09] Speaker 1 [FR]
Guten Tag, Frau Präsidentin.

[15:22:11] Speaker 2 [FR]
Guten Tag, Herr Präsident.

[15:22:12] Speaker 1 [EN]
Ich habe eine Frage, die Frankreich betrifft, und sie bezieht sich ausschließlich auf den zweiten und letzten Teil der Beantwortung der vielen Fragen, die wir heute erhalten haben. Was bereitet Ihnen aktuell in Frankreich und in Ihrem Heimatland am meisten Sorgen? Es geht sicherlich nicht nur um die hohen Erträge im Moment. Könnten Sie also beschreiben, was die Hauptsorgen sind? Und wie Sie vorgehen wollen, da Sie sich dieser Situation gegenüber nicht neutral verhalten wollen, und wie wird dann die Art Ihres Eingreifens aussehen? Beabsichtigen Sie, aktiv einen Kandidaten zu unterstützen, und wenn ja, welchen? Und zum Schluss vielleicht noch ein paar sehr leichte Fragen: Wann haben Sie Ihre Enkelkinder über Ihre Entscheidung informiert?

[15:23:02] Speaker 1 [FR]
Das erinnere ich mich.

[15:23:05] Speaker 2 [FR]
Die auch. Die auch.

[15:23:08] Speaker 1 [EN]
Okay.

[15:23:08] Speaker 2 [EN]
Gibt es weitere Fragen zur Geldpolitik?

[15:23:11] Speaker 3 [EN]
Ja. Dann bitte ich Viggo Risvik von der niederländischen Tageszeitung Daily Telegraaf um eine Stellungnahme.

[15:23:21] Speaker 1 [EN]
Danke. Ich habe mich auch ein bisschen über Frankreich gewundert. Es geht also ein bisschen um die Verteidigung der Geldpolitik, aber ja. Die aktuelle Situation in Frankreich hat sich in den letzten sechs Monaten – abgesehen davon, dass die Spreads steigen – nicht sonderlich verändert. Die hohe Staatsverschuldung ist seit langem bekannt. Doch nun wird über die Möglichkeit einer neuen Eurokrise gesprochen. Was denken Sie darüber? Ich habe noch eine zweite Frage, und zwar zu Ihrem Rücktritt. In den ersten sechs Monaten des Jahres 2027 werden drei erfahrene Mitglieder des EZB-Rats ausscheiden. Ich wollte wissen, wie Sie die Kontinuität der EZB in dieser Hinsicht sicherstellen werden.

[15:24:20] Speaker 2 [EN]
Vielen Dank. Zu Ihrer Frage bezüglich... Ich denke, ich werde die Frage von Herrn Lacour später beantworten, denn sie betrifft nicht nur ein Land, sondern alle Länder. Hat es in den letzten sechs Monaten Veränderungen gegeben, bei denen klar Veränderungen eingetreten sind? Sind es die, die für alle Länder gelten? Diejenigen, die sich allgemein auf die Energiepreise beziehen? Diejenigen, die die Finanzierung und insbesondere die Finanzierungskosten am langen Ende der Kurve betreffen? Und natürlich sind wir uns all dieser Entwicklungen bewusst. Fürchte ich, dass es zu Entwicklungen kommen wird? Es wird Entwicklungen geben, natürlich. Aber das wird uns, die Europäische Zentralbank, nicht davon abhalten, unseren Auftrag der Preisstabilität zu erfüllen. Und wir werden dies auf der Grundlage aller Informationen, die wir erhalten, weiterhin tun. Danke.

[15:25:27] Speaker 3 [EN]
Ich wende mich nun an unsere Online-Teilnehmenden und möchte Silvia Berzoni von Cora Media das Wort erteilen. Silvia, Sie sind dran, bitte.

[15:25:40] Silvia Berzoni of [EN]
Guten Tag, Herr Präsident.

[15:25:42] Speaker 2 [EN]
Guten Tag.

[15:25:43] Silvia Berzoni of [EN]
Ich denke, wir alle bedauern Ihren Abschied. Also zwei Fragen, wenn ich darf. Die erste lautet: Was beunruhigt Sie heute am meisten? Ist es die Inflation oder die finanzielle Fragmentierung? Und im September sind die französischen Staatsanleihen im Rahmen des quantitativen Straffungsprogramms deutlich weniger gesunken als die italienischen und deutschen. Also setzte sich das Muster auch im Oktober fort, und ist das rein ein mechanischer Auslauf? Vielen Dank.

[15:26:15] Speaker 2 [EN]
Nun, vielen Dank. Und danke, Sie werde ich tatsächlich vermissen. Was mich also am meisten beunruhigt, ist alles, was die Preisstabilität beeinträchtigt. Denn wir sind auf unser Mandat fixiert, und die Preisstabilität ist, wissen Sie, unser Kompass. Es ist also offensichtlich, dass die Inflation eine große Rolle spielt, aber Preisstabilität kann nicht ohne Finanzstabilität erreicht werden. Deshalb müssen wir alle Bedrohungen für die Finanzstabilität und jede Bedrohung für die Preisstabilität im Auge behalten. Ich würde also sagen, dass wir das hier zusammenfassen müssen, denn was uns antreibt, ist unser Mandat für Preisstabilität. Ich glaube, Sie hatten da noch eine andere Frage, jetzt wo ich darüber nachdenke. Das war, nachdem Sie mir gesagt haben, dass Sie mich vermissen werden. Was war das Zweite?

[15:27:06] Speaker 3 [EN]
Es geht um den Rückgang der französischen Staatsanleihen und ob es sich dabei rein um einen mechanischen Fälligkeitseffekt handelt. Das ist das Einzige, was ich festgestellt habe.

[15:27:14] Speaker 2 [EN]
Entschuldigung. Ich habe den zweiten Teil verpasst.

[15:27:17] Speaker 3 [EN]
Wollen Sie das etwa wiederholen?

[15:27:19] In September (French sovereign bond holdings) [EN]
Ja. Ja. Genau das tut sie. Im September französische Staatsanleihen.

[15:27:26] Speaker 2 [EN]
Ah, ja, ja, ja.

[15:27:26] Speaker 4 [EN]
Abgelehnt. Ja. Ja, ja. Wenn das hier also nur mechanisch ist.

[15:27:30] Speaker 2 [EN]
Okay. So verstehe ich das, aber ich bin nicht, wissen Sie, der absolute Experte für alle Fragen der Erlösung. Für alle Mitgliedstaaten. Was ich Ihnen sagen kann, ist, dass wir unsere Politik nicht ändern, was das Zulassen betrifft. Die Einlösung erfolgt ohne Kauf. Und ohne die Anleihen zu ersetzen, die zur Einlösung fällig werden, weiß ich auch mit Sicherheit, dass das aus einem früheren Leben stammt, dass der November insbesondere für Frankreich ein sehr arbeitsreicher Monat ist. Aber das ist alles mechanisch. Es gibt keine heimlichen Absprachen, Sie wissen schon, hier etwas anzupassen, dort etwas anzupassen, neu auszubalancieren und Kompromisse einzugehen. Wir wenden einfach das Prinzip der Nichtbegnadigung an.

[15:28:16] Speaker 3 [EN]
Möchten Sie die andere Frage beantworten?

[15:28:17] Speaker 2 [EN]
Okay. Erlauben Sie mir daher, mich nicht zwingend in jeden einzelnen Aspekt Ihrer Frage in Bezug auf meine Entscheidung, zurückzutreten, zu vertiefen. Meine Entscheidung ist es, von meinem Amt als Präsidentin der Europäischen Zentralbank nach der geldpolitischen Sitzung des Rates im Februar zurückzutreten. Sie werden also das große Vergnügen haben, und ich werde das große Vergnügen haben, einige von Ihnen, die kommen möchten, zweimal zu sehen: einmal im Dezember, einmal im Februar. Wir sind also noch nicht fertig. Wir werden uns weiterhin sehen. Und das freut mich sehr. Es gibt nie einen guten Zeitpunkt, zu gehen. Aber das ist in der Governance der EZB verankert, dass Präsidenten und Vorstandsmitglieder gehen müssen, weil sie nicht wiedergewählt werden können. Mein Mandat wäre also in jedem Fall im Oktober 2027 beendet gewesen. Der Grund, warum ich das Ende meiner Amtszeit bereits im Februar 2027 und nicht Oktober ist es, wie ich bereits Kollegen, Mitarbeitern und Gouverneuren gesagt habe, weil ich die Redefreiheit, die Freiheit der Meinungsäußerung und die Freiheit, mich mit Angelegenheiten zu befassen, die nicht die Geldpolitik betreffen, haben möchte. Wie Sie alle wissen, als Präsident der Europäischen Zentralbank und meine Kollegen im Direktorium und im EZB-Rat unterliegen wir fast denselben Einschränkungen, wir haben die Verpflichtung zur Neutralität. Wir kommentieren die Situation mit Fokus auf die Geldpolitik. Wir richten uns nach einem einzigen Mandat und weichen nicht davon ab, denn das ist der Preis, den wir für unsere Unabhängigkeit zahlen. In diesem Moment kann ich in Bezug auf viele Ecken der Welt, nicht nur in Europa, nicht nur in der Europäischen Union, meine Stimme einsetzen, mein Handeln kann helfen, was Prinzipien angeht, die mir am Herzen liegen. Einer dieser Prinzipien, weil ich denke, Jean-Philippe Lacour, Sie haben mich gefragt. Ich glaube nicht, dass ich neutral bleiben kann. Ich glaube nicht, dass ich mich in dieser Neutralität im Moment wohlfühlen kann. Und ich interessiere mich für die Wahrheit. Und ich sehe, wie die Wahrheit oft beschädigt wird. Widersprochen wird. Falschdarstellungen und aus der Position, die ich in den letzten gut 20 Jahren innehatte

[15:31:08] Speaker 2 [EN]
im Leben, in wirtschaftlichen und finanziellen Angelegenheiten auf internationaler Ebene als geschäftsführende Direktorin des IWF, als Präsidentin der EZB, gibt es Dinge, die ich sagen kann und die die Menschen hören werden oder auch nicht – das ist eine andere Geschichte. Aber ich habe das Gefühl, dass ich diese Dinge sagen sollte. Und das kann ich in meiner aktuellen Position nicht tun. So ist es.

[15:31:32] Speaker 3 [EN]
Danke. Damit ist unsere Pressekonferenz beendet. Und.

[15:31:37] Speaker 2 [EN]
Und ja, noch eine Sache, die ich sagen möchte, denn ich möchte nicht, dass Sie denken, ich werde ersetzt. Seien Sie also versichert, dass nicht nur die EZB mit perfekter Kontinuität in ihren Geschäften fortfahren wird. Ein Prozess ist bereits im Gange. Um meinen Nachfolger zu identifizieren. Es gibt viele exzellente Kandidaten, eigentlich viel bessere als ich. Also machen Sie sich keine Sorgen um die Kontinuität der Arbeit. Machen Sie sich keine Sorgen, wissen Sie, um die Entscheidungsfindung in der Schwebe. Nein. Ganz und gar nicht. Die Institution ist stabil, stark. Wie ein Fels. Und sie wird es weiterhin bleiben. Danke.

[15:32:17] Speaker 3 [EN]
Wir sehen uns dann gerne wieder am 17. Dezember hier zur nächsten Pressekonferenz. Vielen Dank.